Способы оценки конкурирующих инвестиций. Построение точки Фишера

Может быть полезным для специалистов, работающих на предприятиях в подразделениях, осуществляющих планирование инвестиционной деятельности. Приведенный ниже текст получен путем автоматического извлечения из оригинального -документа и предназначен для предварительного просмотра. Изображения картинки, формулы, графики отсутствуют. Влияние коэффициента дисконтирования на ранжирование проектов по критерию . Для проектов классического характера с ординарным денежным потоком критерий показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом. Если цена инвестиций в оба альтернативных проекта меньше, чем значение для них, выбор может быть сделан с помощью дополнительных критериев. Критерий не позволяет различить ситуации, когда цена капитала меняется.

53). Методы сравнительного анализа проектов разной продолжительности.

Точка Фишера инвестиционных проектов В теории и практике принятия решений в области инвестиционной политики при анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии и . Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов. В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий можно использовать с определенными оговорками.

Так, если значение для проекта А больше, чем для проекта В, то проект А в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в выборе источников финансирования инвестиционного проекта, цена которых может существенно различаться. Однако такое преимущество носит весьма условный характер. является относительным показателем, и на его основе невозможно сделать корректные выводы об альтернативных проектах с позиции учета их возможного вклада в увеличение стоимости предприятия.

Метод Фишера, или угловое преобразование Фишера, – это критерий практике анализа инвестиционных проектов), а IRR - внутренняя норма просто, рассчитав значение точки Фишера. Начертите соответствующий график.

Выявление треугольников доходности убыточности производится только при сравнении двух реальных проектов. По общепринятым правилам построение и выводы производят исходя из пересечения двух линий, которые символизируют инвестиционные проекты. В реальной действительности, если вводить в расчёт фактические данные по проектам, то на графике будут отражаться не прямые линии, а гиперболические.

Но в этом случае треугольники доходности построить будет невозможно. Поэтому для построения треугольников доходности используют только 2 точки по каждому из проектов. Первая точка — это величина текущей стоимости проекта при нулевой норме дисконтирования. Вторая точка — это внутренняя норма доходности проекта, то есть такая норма дисконтирования, при которой проект безубыточен, то есть текущая стоимость равна нулю. После построения линий проектов необходимо на этой же плоскости отложить начальную норму дисконтирования, конечную норму дисконтирования и показать точку Фишера.

Начальная норма дисконтирования определяется исходя из фактического уровня инфляции и фактической ставки процента по состоянию на момент начала инвестирования. Конечная норма дисконтирования — это такая величина, которая определится исходя из уровня инфляции и ставки процента, либо по состоянию на конец реализации проекта если проект предполагается закончить через некоторое время , либо через удвоенное количество лет срока окупаемости в случае, если проект не предполагается завершать через строго определённый промежуток времени.

Точка Фишера проекта представляет собой точку пересечения линий проектов А и В, или точку равновесия проектов. Фактически точка Фишера — это такая норма дисконтирования, при которой инвестору не важно, какой из двух проектов осуществлять, так как оба этих проекта принесут одинаковый дополнительный доход, то есть текущая стоимость обоих этих проектов будет одинакова. По состоянию на момент начала финансирования наиболее выгодным для инвестора оказывается проект , так как он приносит большую текущую стоимость его линия находится выше на графике.

По состоянию на конец финансирования проекта выгодность проектов изменилась и наиболее выгодным становится проект , так как он уже принесёт большую текущую стоимость.

При оценке эффективности реальных инвестиционных проектов показатели эффективности инвестиционных проектов следует рассматривать в комплексе. Простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку инвесторы могут устанавливать различные пороговые значения для показателей простой нормы прибыли и срока окупаемости. Взаимосвязь между дисконтированными показателями более сложные.

Существенную роль при этом играет обстоятельство, идет ли речь об единичном проекте или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые, и исключающие друг друга проекты. В этом случае , и дают одинаковые рекомендации принять или не принять проект, то есть проект, приемлемый по одному из этих показателей, будет приемлемым и по другим. Несмотря на отмеченную взаимосвязь между показателями , и при оценке альтернативных инвестиционных проектов существует проблема выбора критериев.

Специалистам, занимающимся сравнением вариантов инвестиционных затрат, хорошо известна а) в точке Фишера (rф) – варианты равноценны;.

Ранжирование инвестиционных проектов Все рассмотренные выше показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся в тесной взаимосвязи и позволяют оценить их эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов их следует рассматривать в комплексе. Но если простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку инвесторы могут устанавливать различные пороговые значения для показателей простой нормы прибыли эффективности капитальных вложений и срока окупаемости, то взаимосвязи между показателями, основанными на дисконтированных оценках, более сложные.

Существенную роль при этом играет обстоятельство, идет ли речь об единичном проекте или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые, и исключающие друг друга проекты. Единичный проект является частным случаем независимых проектов. В этом случае , и дают одинаковые рекомендации принять или не принять проект, то есть проект, приемлемый по одному из этих показателей, будет приемлемым и по другим.

Но очень часто инвестору приходится выбирать из нескольких инвестиционных проектов. Причины могут быть разными например, ограниченность финансовых ресурсов либо ситуация, когда их величина или доступность заранее не определены. Несмотря на отмеченную взаимосвязь между показателями , и при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критериев остается. При наличии нескольких взаимоисключающих альтернативных инвестиционных проектов оценки эффективности проектов на основе методов и могут не совпадать.

Рассмотрим два альтернативных инвестиционных проекта. Параметры двух инвестиционных проектов представлены в табл. Если же сравнивать эти проекты по методу , то предпочтительнее проект В, который обеспечит прирост капитала в большем размере 45,94 тыс. В случае если предприятие имеет возможность реализовать проект В без привлечения заемных средств, то он становится более привлекательным.

Метод расчета сравнительной эффективности инвестиций

Трансформационная кривая му оптимальный объем инвестирования достигается в том случае, если рентабельность последней инвестированной денежной единицы вложений равна отношению предельных полезностей текущего потребления и будущих доходов. Оптимальная инвестиционная программа включает все объекты инвестиций, лежащие справа от точки Ркасания. Абсолютная величина наклона кривой безразличия отражает прежде всего временные предпочтения инвестора.

Чем больше эта величина, тем больше он склонен к текущему потреблению, соответственно — менее к инвестированию.

Для любого «нормального» инвестиционного проекта с ростом Для анализа проектов нередко используется график NPV как функция стоимости капитала. Точка Фишера представляет собой точку пересечения графиков NPV.

По критерию относительно лучшей является комбинация проектов А и В, однако такой вывод ошибочен, поскольку другая комбинация дает большее увеличение капитала компании. Кроме того, видно, что свойством аддитивности обладает лишь критерий . Критерий совершенно не пригоден для анализа неординарных инвестиционных потоков название условное.

В предыдущих параграфах рассматривались стандартные, наиболее простые и типичные ситуации, когда денежный поток развивается по вполне определенной схеме: Однако возможны и другие, неординарные ситуации, когда отток и приток капитала чередуются. В частности, вполне реальна ситуация, когда проект завершается оттоком капитала. Это может быть связано с необходимостью демонтажа оборудования, затратами на восстановление окружающей среды и др.

Оказывается, что в этом случае некоторые из рассмотренных аналитических показателей с изменением исходных параметров могут меняться в неожиданном направлении, т. Иными словами, если значения денежного потока чередуются по знаку, возможно несколько значений критерия .

Финансовый менеджмент (корпоративные финансы). Тема 9. Методы обоснования реальных инвестиций

Данную точку называют точкой Фишера. Анализ графиков показывает, что если стоимость капитала и, соответственно, ставка дисконтирования , больше , то графики не пересекаются и противоречий между показателями и не возникает. Для аналитических расчетов точки Фишера могут быть использованы показатели разностного денежного потока.

Разработчик инвестиционного проекта и будущий «оценщик» этого проекта .. Решение. Для наглядности полученных решений построим графики. NPV( r) кой Фишера. Она примечательно тем, что служит пограничной точкой.

Метод Фишера, или угловое преобразование Фишера, — это критерий сопоставления двух элементов, интересующих исследователя, по частоте встречаемости. Метод позволяет оценить достоверность различий между процентными долями двух выборок, где зарегистрирован интересующий эффект. Как правило, он применяется в практических исследованиях психологов и экономистов. В приведенном случае важно определить, какой проект лучше всего принять, исходя из максимизации увеличения ценности компании. Получить ответ на такой вопрос можно просто, рассчитав значение точки Фишера.

Помните, графически точка Фишера — это место пересечения двух проектов. Означает она, что при определенной процентной ставке, проектов будут одинаковы. Определите по графику показатели обоих проектов и их место на рисунке по отношению к точке Фишера. Примите решение о выгодности проекта А, если ставка дисконтирования меньше ставки процента, когда проектов будут одинаковы. Примите решение о выгодности проекта В, если ставка дисконтирования больше ставки процента, когда проектов будут одинаковы.

Сделать данные вычисления можно не только графически, но и путем составления приростного потока двух интересующих проектов. Для этого выполните следующие действия. Определите разность между денежными потоками за определенный период одного из проектов и другого.

Управление инвестициями

Анализ проектов с различными по величине денежными потоками На первый взгляд, проект А является более предпочтительным, поскольку его значительно превосходит проекта В. Однако, если предприятие имеет возможность профинансировать проект В, следует принять именно его, так как вклад проекта в увеличение капитала предприятия на порядок превосходит вклад проекта А. Основной недостаток критерия в том, что это абсолютный показатепь, а потому он не дает представления о так называемом"резерве безопасности проекта".

Имеется в виду следующее: Так, при прочих равных условиях, чем больше по сравнению с ценой авансированного капитала, тем больше резерв безопасности. Что касается критерия Р , то правило здесь таково:

График обучения Принципы и схема оценки инвестиционных проектов. Статические и динамические методы (NPV, PI, IRR, PBP. Точка Фишера). 6.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: Как правило, любая компания всегда формирует портфель доступных инвестиционных проектов, реализация которых может осуществляться по мере наступления определенных условий и предпочтений целесообразность, экономическая эффективность, изменившаяся конъюнктура рынка, требования экологии, наличие доступных источников финансирования, незапланированные доходы и др.

С позиции управленческого персонала компании инвестиционные проекты могут быть классифицированы по следующим основаниям: Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решении о принятии другого. Два проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, то есть принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

Проекты связаны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. Денежный поток называется ординарным, если он состоит из исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течение нескольких последовательных базовых периодов, и последующих притоков денежных средств; если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, поток называется неординарным.

Инвестиционные проекты различаются по степени риска: Разработка инвестиционной политики фирмы предполагает: Администрирование инвестиционной деятельностью может быть организовано различным образом; в частности, выделяют следующие стадии этого процесса: Критическими моментами в процессе составления бюджета капиталовложений являютст а прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции ; б оценка притока денежных средств по годам; в оценка доступности требуемых источников финансирования; г оценка приемлемого значения стоимости капитала, используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.

Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, то есть прогнозирование объема реализации, наиболее существен, поскольку се недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а се переоценка — к неэффективному использованию введенных по проекту производственных мощностей, то есть к неэффективности сделанных капиталовложений.

Что показывает точка Фишера

Получить ответ на такой вопрос можно просто, рассчитав значение точки Фишера. Помните, графически точка Фишера — это место пересечения двух проектов. Означает она, что при определенной процентной ставке, проектов будут одинаковы.

Из графика видим, что призначении процентной ставки, равном 26,07%, NPV для двух проектов называется точкой Фишера. NPV = 46,66 в точке Фишера. провести такое тонкое разграничение инвестиционных проектов.

Основными критериями, используемыми в оценке инвестиционных проектов, являются: Критерий показывает следующее: Критерий характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

Критерий показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом, то есть если цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, больше , то проект может быть выполнен только с убытком, следовательно, он неприемлем. Критерий представляет собой коэффициент дисконтирования, уравнивающий приведенную стоимость оттоков денежных средств инвестиций и наращенную величину притоков, причем операции дисконтирования оттоков и наращения притоков выполняются с использованием цены капитала проекта.

Критерий РР показывает число базовых периодов, за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств. Если базовый период — год, чаще всего расчет идет по годам, однако можно выделять и дробную часть года, если абстрагироваться от исходного предположения, что приток денежных средств осуществляется в конце года.

Критерий показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом, в частности, если двух альтернативных проектов больше цены привлекаемых для их реализации источников средств, то выбор лучшего из них по критерию невозможен. Данный критерий не обладает свойством аддитивности. Для неординарных денежных потоков может иметь несколько значений.

При расчете , как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах возможно использование индивидуализированных по годам коэффициентов дис-контирования. Критерий РР не учитывает влияния доходов последних периодов, выходящих за пределы срока окупаемости.

Тема 3. Управление инвестициями

Теория потребительского поведения и спроса. Хиршлейфер Инвестиционные решения при неопределенности: :

Графически точка Фишера – это точка пересечения NPV проектов. Из графика (см. рис. Использование метода IRR для определения эффективности инвестиций означает, что у фирмы есть какие-то другие.

Однако показатель имеет есть существенный недостаток - его зависимости от принятого значения нормы дисконта. Соответственно, достоверный результат оценки инвестиционной привлекательности на основе можно получить только в условиях стабильной ости ставок процентаку. Для адекватной оценки инвестиционной привлекательности проектов рекомендуется исследовать график зависимости от изменения нормы дисконта - профиль см.

Фишера, то и согласуются между собой в оценках инвестиционной привлекательности проектов, то есть в указывают на одинаковое инвестиционные решения. Фишера, то выводы об инвестиционной привлекательности проектов, сделанные на основе и , противоречит ать друг другу, а лучший проект избирается по максимальным значением . Значение нормы дисконта в точке. Фишера равна внутренней норме доходности так называемого"потока прироста"Потоком прироста называется денежный поток, элементы которого для каждого периода времени сформирован ни как разница между элементами денежного потока проекта с высшим размером первичных инвестиционных потребностей чистого денежного расхода в периоде 0 и элементами денежного потока проекта с меньшими первичными инвестиционными потребностями потребами.

Поскольку норма дисконта - это единственный экзогенный параметр инвестиционного проекта устанавливается аналитиком самостоятельно, расчет точки.

Надежные инвестиции Куда вложить деньги

Узнай, как мусор в голове мешает человеку эффективнее зарабатывать, и что можно предпринять, чтобы ликвидировать его навсегда. Нажми здесь чтобы прочитать!